做时间的朋友—你必须知道的一些事

来源：雪球App，作者： 敬畏知止，（https://xueqiu.com/4027531808/242976134）

每年一次的巴菲特股东大会总是引入注目的，毫无疑问，巴菲特是全球最伟大的价值投资践行者。但任何投资方法都有其生存的环境和土壤，如果不对格雷厄姆、巴菲特的投资方法加以思考并根据具体的市场环境和制度环境加以修正，投资者将陷入“本本主义”。以下正是对巴菲特长期投资理念和张磊做时间朋友的一点思考，望有缘看到此文者批评指正。

首先，依我个人观点，做时间的朋友并不是简单的长期持有，做时间的朋友是指能够理解杰米西格尔《在股市长线法宝》中用百年数据所论证的那样将股权投资作为投资标的，是深刻理解沃伦巴菲特所说的：做股票最重要的第一是：不要亏钱；第二：还是不要亏钱；第三：不要忘记前两条。因为，只有做到这个，才能实现复利增长，享受复利奇迹。

时间有长短，宏观经济、行业、公司和股票市场有周期；学习合理利用股市中的时间，时间才会成为你的朋友。

在讨论如何做时间朋友之前，我想表达一个与主流不同的观点，在中国现有的市场环境下简单的长期持有是愚蠢的策略，因为经济有周期、股市有周期、公司的经营也有周期；我们每年也会通过各种媒介看到即使巴菲特、芒格等也会有股票买卖行为就是这个道理；除此之外，中国特有的市场环境引发的市场波动进而带来的估值变化周期更是使得那些能够聪明的利用这一特点的投资者赚得盆满钵满。再说，美国的投资者长期持有策略在相当程度上是基于资本利得税的考量。所以说，投资者要想在市场获取超额投资收益还是要活学活用，不应东施效颦，生搬硬套。故此，所谓的不想持有一辈子，就不要买入等心灵鸡汤式言论除了误导，充其量是一种保障本金安全的投资理念罢了。

一、如何挑选可以做时间朋友的公司

1、什么样的行业可以做时间的朋友

肯定是业绩稳定增长的行业了，但问题是绝大多数行业都会随经济增长而水涨船高，随着经济衰退而步入增长乏力。周期类股更是如此，周期股的波动幅度更剧烈。有意思的是一些高科技行业由于可能面临技术的颠覆性突破而香消玉陨或者变得，在这类所谓的技术创新公司成为“类”或转变为消费类公司之前，这类公司的投资和困境反转类公司投资本质是一致的，都是获取利润高速超额增长带来的戴维斯双击。这类公司显然不适用长期投资策略。

2、什么样的公司可以做时间的朋友

纵观A股上市公司，我们会发现业绩能够长期稳定增长的公司大多出自消费类、医药类公司，除此之外，公司业绩能否稳定增长更取决于公司管理层。

如果我们回顾历史，我们会发现很多公司的业绩是螺旋式上涨的，即使在最差的年份，这些公司的业绩也基本上保持稳定增长的态势不变，这类公司当然是时间的朋友。进一步分行业研究会发现，这类公司往往集中在医药类公司、消费类公司，典型的如A股的、，、等，美股的等，中外市场莫不如此，为何在这一点上不分市场和环境，无非是投资的本质是业绩稳定增长。事实上，只要是业绩能够稳定增长的公司，不分行业，都具备长牛特征，值得持有。如美股固废处理类个股WM，RSG等。

与市场上普遍存在的高科技公司应该享有高估值认识不同，历史上很少有高科技公司可以做时间朋友的。这是由消费行业的基本属性决定的，即需求的稳定性及可以将通货膨胀转嫁给消费者的特性；医药行业虽不具备涨价特性，但需求却是稳定且增长的，其需求增长及新产品的高利润特征可以弥补不能涨价的短板。与此同时，高科技行业虽有高利润支撑，但技术进步引发的需求迭代快，所以，我们看到除具备底层技术的高科技公司外，那些应用类高科技公司很少出现长牛股。

企业家是公司最核心的竞争力，也是经营利润稳定增长的源泉，更是公司乃至社会最稀缺的资源。比如，我们看到在竞争对手如云的市场上使得一众对手望尘莫及，占据了中国汽车玻璃65%、全球31%的市场份额，再比如说，现在的、等。虽然事后我们能够识别优秀企业家，但如果事前看，对投资者而言，更多的是幸存者偏差。

二、要做时间的朋友，投资者需要哪些基础或条件

1、明确了做时间的朋友并非简单的长期持有后，我们看如何利用时间提高长期收益率。

在股市中投资者为何不能高效利用时间，我个人认为，主要在于投资者做不到知行合一，其本质是并非真知，这种对股票市场认知的缺陷体现在以下几个方面：对市场真知的缺陷，主要是对市场有效性理论的认知缺陷；对行业和公司的认知缺陷；第一个缺陷是主要影响的是心理层面，如果投资者不能对身处的环境有个深刻的认知，无疑会使自己陷入不利局面。这使得投资者不能客观理性的看待市场和自己，常见的行为是将投资亏损归因于环境，投资亏损归因于环境或者别人很容易，但却无助于你的认知提升和财富积累；投资者总说市场有效理论没用，其实啊，不是市场有效理论没用，而是你不会利用市场有效理论在尽可能规避风险的同时提升收益率。比如说，如果我们知道市场处于弱势有效阶段，这其实是告诉我们市场环境对个人投资者极不友好。市场的弱势有效体现在价格操纵、内幕交易、上市公司财务舞弊等等方面，那这其实是要让我们做什么呢？首先是不要陷入别人的圈套——也就是不要让市场决定自己的行为，而是独立思考、自主决策，如果价格操纵或者非理性繁荣出现在自己的持仓上，则可利用这种非理性或价格操纵提高投资收益率；其次，是要学会通过研读财务报表避雷。这个说起来容易，做起来难，难点不仅是知识层面的，更是时间精力层面的。一个简单的方法是学会放弃，及对有疑点的公司宁愿错过，不要买错。有些投资者总担心错过机会，我在观察研究市场也有二十多年了，从来就没有发现市场缺少赚钱的机会，市场缺少的你赚钱的能力。

第二个缺陷是产业经济学、财务知识和学习能力层面的。以上两个缺陷体现了投资对系统性学习理论和知识的要求，应该说，这两个缺陷都是可以通过努力和学习得到改善甚至相对屏蔽掉的。为什么产业经济学、财务会计在做时间朋友方面如此重要，这是因为前者提供的逻辑和后者在公司分析中能够帮助投资者尽可能避开那些不诚信公司。

2、理解运用周期

经济周期、行业发展周期和金融周期、说实话，利用周期本质就是择时，关于择时的话题，我在再评雪球某大V近期投资失利的深层次原因一文中链接过我对择时认识的系列文章，有兴趣的投资者可以在这篇文章中找找。不少投资者总是怕失去机会，总是想通过满仓尽可能提高资金使用效率，这是对现金价值的认知层次不够，现金本质是内嵌看涨期（在可以做空市场也可以是内嵌看跌期权）权的，如果你意识到你持有现金本质是持有期权，可能就不会如此迫切渴望满仓、甚至满融了。这个我之前也写过一篇文章，好像叫你不知道的现金价值，有兴趣的投资者也可以找找。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！